暴富者的梦该醒了，深度解析优信二手车财报

熟悉我的朋友都知道我曾在$优信(UXIN)$ 上面赚过钱，也一直在关注优信的经营情况和财报数据，关于优信刚发布的Q1财报，我来做个分析和解读：

先说结论：公司经营烂得一塌糊涂，$蔚来(NIO)$ 资本和愉悦资本的投资成本是3美刀/股，58同城的成本是3.09刀/股。

先上我的持股，如下图，我持有的可是多头（上车早，之前大涨的时候卖剩了一点），所以情理上我也很希望优信业绩好看，股价大涨，但我知道股市是认知的变现，不是做梦期待梦会实现。这也是我长期跟踪财报的原因，因为买了所以对自己的投资负责！

本来准备昨天写的，研究完财报，听完电话会议正好开盘了，盘中新能源涨势喜人，$理想汽车(LI)$ 正好有当日到期的期权，所以写到一半的时候就去做交易了，涨的时候买涨，量不足的时候买跌，两边都赚钱，见好就收，快进快出，收益如下：

# 回到本文的正题：优信的财报到底好不好？

我连续跟踪了3季财报，到这一次我实在看不下去、听不下去了，因为每次都重复哪些废话，没一句有用的，没有一句真诚的，这次废话更多，听了3季我都会背了，基本上就是我们客户满意度一直在提升，疫情对业务有影响，我们面临挑战但是成绩斐然巴拉巴拉之类的。由于长期跟踪优信的财报，所以我统计了自优信上市以来的财报数据，如下图：

想仔细研究的朋友可以去官网看财报或着和我要大图，炒股懒人估计懒得细看，我就其中的重要数据做个解读：

一：收入和销量：

零售汽车销量（自营仓模式）：988辆，而上个季度是 2307辆，环比下滑57.2%，这个部分贡献了1.246亿的收入，平均每辆车的售价是12.6万；
批售业务销量：731辆，这个官方未披露具体数据，我用披露的总交易量1719减去988得出731辆，这个部分贡献了5130W收入，平均每辆车的售价是7.02万，这个业务之前没有，具体是干啥的，我看了一下官方的解释是：不符合公司零售标准的车没办法在线上卖，然后通过线下经销渠道批量销售。【这里我就有点搞不懂了，优信你到底想干啥，不是说为了品质、为了服务、为了客户做品质二手车交易平台吗？怎么干了3个月又开始做劣质二手车的二道贩子？这些车到底是啥原因不达标？车龄太长了，还是事故太多了，还是性能太差了，这些车最后又卖给谁呢？批售卖一辆车共计收入7万，你能赚多少差价，我觉得优信为了营收数据好看，完全不知道要干啥，可能你说反正顺手的事儿，不耽误多少功夫，还能提升资金利用效率，做高销售数据，那我能说啥？】
其他收入：2021万元，比如保险的佣金、物流运输之类的。
收入总计：1.96亿，注意啊，这个收入可是包含了车辆成本的，就是说一辆车卖12万，那么12万的售价全算收入。

二：收入成本和运营费用：

收入成本：1.87亿元，这个主要是优信采购二手车的费用，花1.87亿采购来的车，卖了1.96亿，如果除去2021万的其他收入，相当于采购车花了1.87亿，全部卖出去只卖了1.74亿，这生意完全是收一台亏一台啊，4.6%的毛利是不是有点秀财技啊，你还新闻稿拿这个做宣传，哎，这就是资本市场的套路和无情.
运营费用：1.244亿，这里就涉及到人员的工资，房租，以及销售的营销费用等等，本来卖车就不挣钱，结果还得养团队，做广告，租仓库，这完全属于自掏腰包为人民服务啊。

看到这里你应该能明白我为啥说优信经营的一塌糊涂吗？没有对比就没有伤害，我们来看一组数据：

干直播的头部主播，2个季度的销售额可以达到数百亿，罗永浩靠直播走穴一年多时间还完了6个亿的负债，而优信呢，2个季度的营收也就4~5亿，直播行业净利润据多方统计在10~20%左右，我们就按最低10%算，人家直播一个晚上就有百万、千万的利润，而优信的毛利4.6%居然还需要靠财技来掩盖，算上运营成本，优信现在模式基本上可以说卖一台车亏一台车的钱。

那么优信有没有可能通过规模效应或者拓展新业务实现收入的大幅提升及商业模式的改观，答案是很难，优信用十年的时间几乎尝试过了这个领域内可能的所有商业模式，包括商家导流、保险、金融、拍卖等等，但全部砍掉了，最后只专注于品质二手车交易平台，但目前看根本不知道怎么挣钱。

# 最后谈谈我对优信股价的看法：

之前在优信股价跌破一元的时候我曾重仓了优信，当时觉得二手车这个赛道没问题，我按照各种可能性推算优信不至退市，当时也发文说明了这个点，后来市场证明了我的判断，当股价急剧上升超过其价值时我卖出了大部分。优信现在拿到了新的融资，那么就脱离了是否破产退市的这个阶段，股价想继续往上走就只能依靠其具有说服力的财报表现，但通过我长期的跟踪观察，觉得短期内这几乎不太可能。所以如果是价值投资，期望他能成为第二个蔚来，我觉得这个梦应该醒醒了！除了行业、赛道、模式、时机全然不同之外，就连最基本的经营数据也是一塌糊涂。

那么是否应该看空优信？优信拿到了蔚来资本和愉悦资本3.15亿美金的投资意向，难道大资本看不清这点？就我能耐？我觉得大家搞错了一个逻辑，在资本的世界里第一目的是赚钱，不是别的。在优信和京东合作的解读文章上我就预言了这点，感兴趣的可以翻之前的文章看，还是之前的观点：做过商业的人都懂，商业社会资源和链接很重要。所以如前文所说，优信找上蔚来毫无悬念，本来身为“出行教父”的李斌就投资了大半个出行产业，顺便给前下属卖个人情有啥不可？根据优信官方的披露显示如下：

2021年6月14日，公司与NIO Capital 和Joy Capital 达成最终协议，双方投资者同意投资总额高达 3.15 亿美元。本次融资交易第一期于2021年7月12日完成，公司已向蔚来资本和悦来资本共发行291,290,416股优先可转换优先股，相当于97,096,805股美国存托股票（“ADS”），总额为1亿美元。同时，本公司已与其可转换票据持有人（包括 58.com、TPG 和 Warburg Pincus）达成协议，将其本金总额为 6,900 万美元的可转换票据转换为本公司 66,990,291 股 A 类普通股。2021 年 7 月 12 日，转换完成并发行相关 A 类普通股。

算下来蔚来资本和愉悦资本的投资成本是3美刀/股，58同城和TPG债转股的成本是3.09刀/股，这也解释了为什么优信股价在6月14日宣布拿到蔚来资本投资的当天股价从最高5.82美元直接暴跌到4.05美元，之后一路下跌来到本次财报前的3美元。很多人不理解为什么拿到了蔚来的投资股价不涨反跌，市场价格高出蔚来给的价格那么多，你觉再涨合理吗？

根据优信提交给SEC的文件显示约束他们不能在9个月卖出股票，所以如果到时候股价高于3美元就是盈利的，资本有利可图，优信用时间换可能性，双赢。所以有时候股价并不是合理价值的体现，投资也未必是真的看好发展，同理$游戏驿站(GME)$ 和$AMC院线(AMC)$ 的股价暴涨难道是由于公司前景无限好吗？综上我认为优信的的股价支撑在3美元左右，如果你的成本低于3美元我认为相对是安全的，但是向上业绩太差没上涨动力，而且市场总有意外，比如滴滴事件和教育股时间引发的中概股地震，短期内中概股随着SEC法案要求更加严苛，肯定会杀估值。

但是作为一个筹码高度集中在机构手中的股票，优信有非常高的投机可能性，赛道够大，国家政策支持，有炒作基础及炒作动因，蔚来资本和愉悦资本也有炒作诉求，但没有价值投资的必要，我的选择是保持观察，只做趋势交易，不做价值投资，因为从基本面看除了投机没有投资的价值。